以史为鉴| A股过去30年的“牛市记忆”

牛市气氛越来越浓。7月6日早盘牛市熊市一览表，指数高开高走，场外资金涌入疯狂“扫荡”。两市成交量突破9000亿元，涨停100余股。截至收盘，上证综指收盘上涨5.71%，较前期低点上涨逾20%，进入技术牛市。深成指涨超4%，创业板指数涨超2.7%。两市逾200只股票涨停。

上周上证综指突破3000点后，多家券商预测，下半年的牛市值得期待。根据证券公司的研究报告，股票市场分为牛市、熊市和震荡市三种。单边上涨伴随资金净流入被定义为牛市，单边下跌伴随资金净流出被定义为熊市，股票资本博弈区间波动被定义为震荡。城市。

今年也恰逢我国资本市场“开国之年”。回顾历史，我国股市在不同成长阶段、不同时期的背景下，经历了五次牛熊震荡周期。

第一次牛市：1990 年 12 月至 1993 年 2 月

1990年12月，上海证券交易所成立。最初上市的股票只有8只，被称为“老八股”。当时交易系统实施了1%的涨停，股指从96.05开始持续上涨。尤其是在1992年5月21日取消涨停板的刺激下，单日涨幅达到105%，是迄今为止没有被打破的纪录。这一轮牛市达到了1558点的高点，发生在1993年2月16日。

第二次牛市：1996 年 1 月至 1997 年 5 月 + 1999 年 5 月至 2001 年 6 月

1996年，崇尚业绩蓝筹开始成为市场主流投资理念。深圳发展银行、四川长虹、深圳科技、湖北兴华等龙头股均为业绩优秀的成长型蓝筹股。在这些个股的带动下，股指重回1510点。这些股票创造的“投资神话”，也为当时的普通投资者提供了生动的投资教育。

1999年5月19日开始的牛市被市场称为“5月19日”行情。互联网股强势爆发，推动上证综指突破2000点，创下2245点的历史新高。证券投资基金也经历了历史上罕见的大发展。

第三次牛市：2005 年 6 月至 2007 年 10 月

这个市场是最根本支撑的市场。拆股问题解决、人民币升值、公司业绩持续增长、QFII等诸多利好因素支撑本轮牛市。它从998点开始，创下6,124点的历史新高。点数牛市熊市一览表，足足涨了513.49%，这是迄今为止中国股市最壮观的一轮牛市。

第四次牛市：2008 年 10 月至 2009 年 8 月

随着4万亿救助计划和十大产业振兴计划的相继推出，市场资金空前宽松，大量资金进入股市。同时，由于之前被困在高位的很多机构资金也需要释放，诸多因素推动了这一轮牛市的发展。上证综指最高涨至3478点。

第五次牛市：2014 年 7 月至 2015 年 6 月

大盘从2000点左右涨至5178点，创下2007年以来的第二高。这一波市场价格远高于此前的市场价格。流动性成为当时驱动市场的核心变量，叠加“一带一路”启动、国企改革顺利推进等因素。

【分析】

过去牛市的驱动力是什么？

海通证券表示，除了指数的涨跌，股市的状态也可以通过资金的流入流出来衡量。牛市会出现资金净流入，熊市会出现资金净流出，震荡市会出现炒股。

过去牛市的驱动力是什么？其研究报告分析如下：

一是利率（流动性），利率下降或偏低是牛市的重要前提；

二是基本面。企业利润增长是牛市的重要支撑；

第三，每一轮牛市背后都有一个“神话故事”。例如，最近的牛市（2014/7-2015/6））源于十八大后改革预期的上升，中国梦提振市场。情绪方面，“大众创业、万众创新”提振中小企业估值，货币政策大幅宽松、融资规模快速增长提振“水牛”；

四是估值。A股涨跌90%来自估值波动，牛市期间估值变化是主要推动力。

新京报贝壳财经记者程维淼编辑陈力校对李明